A hora entonces está claro que responder a la valoración de las acciones en el mercado define la mitad de tu rendimiento final. Para dejar clara la importancia de elegir la valoración correcta de las empresas aquí le damos un ejemplo:

Ejemplo:

Tres inversores analizaron el mercado de valores y se encontraron con la empresa XYZ. Los tres decidieron que la empresa XYZ es una buena empresa según los criterios de Warren Buffett. La empresa aumenta sus ganancias anuales estructuralmente en un 15%. La valoración promedio del largo plazo de esta empresa en el mercado de valores es una proporción precio/ ganancia de 18. Eso significa que los inversores están dispuestos a pagar 18 veces la ganancia por esta empresa. Porque el comportamiento de los inversores en el mercado no siempre es racional (imaginase en el Sr. Mercado), la proporción precio/ ganancia fluctúa continuamente. Los tres inversores compran la acción por diferentes valoraciones. En este ejemplo le mostramos cual es el efecto de estas tres diferentes valoraciones al rendimiento de estos tres inversores. En este ejemplo estamos suponiendo que después de 4 años las diferentes proporciones de precio/ valor volverán a proporciones promedios de precio/ valor.

Las buenas empresas son prácticamente lo contrario de las empresas malas que le hemos explicado aquí arriba. Las buenas empresas frecuentemente se encuentran en una posición de monopolio: son dueñas de una ventaja competitiva y durable, por esta posición de monopolio estas empresas pueden obtener una ganancia amplia y estructural, Warren Buffett frecuentemente compara a sus empresas buenas y favoritas con castillos.

Las buenas empresas generan una ganancia constante y reutilizar esta ganancia de la manera más efectiva posible, es la tarea de la gerencia. ‘La gerencia puede elegir reinvertir esta ganancia para aumentar el margen de ganancia. Si eso no es posible, la ganancia debe ser reintegrada al accionista. En este caso el accionista puede invertir su dinero en mejores alternativas. Según Buffett, la esencia de la tarea de la gerencia es obtener la mayor rentabilidad posible para los accionistas. Aunque eso suene fácil, la realidad nos muestra que muchas empresas tienen una gerencia que no es capaz de realizar esto. Buffett más que todo toma en cuenta las siguientes características.

Un inversor tiene que observar bien los aspectos que indiquen una ventaja competitiva en relación a los competidores. Cuando una empresa tiene una ventaja competitiva puede vender sus productos a cambio de un margen de ganancia más alto que el de sus competidores. Además la empresa no necesariamente tiene que competir en precio con sus competidores; porque vende un producto con una oferta de valor único.

Buffet opina que su estrategia está compuesta del 85% por el enfoque de Graham, y que los 15% que le sobran están fuertemente influidos por Philip Fisher. El enfoque de Fisher es un poco más ‘delicado’ que el enfoque de Graham. Fisher opinó que los inversores pueden lograr mejores ganancias mediante la inversión en empresas que cuenten con un potencial por encima del promedio, y también un buen equipo de gerencia.

Fisher está convencido de que un inversor solo puede lograr éxito cuando invierte en su propio “círculo de competencia”; invertir en empresas que entiendes (más acerca de esto en el Capítulo 7). Por otro lado también es importante el hecho de invertir en una cantidad limitada de empresas. Él está convencido que invertir en muchas empresas para disminuir tu riesgo (también: diversificación) es un gran error.

Este aspecto de su teoría es directamente aplicable a Buffett, al que tampoco le gusta la diversificación, y solo invierte en empresas que comprende.

Una vez encontrada una buena empresa con el apoyo de la lista de control para invertir en valor, podemos definir el valor intrínseco. Aunque Buffett en general es claro sobre su estrategia (comprar buenas empresas a precios bajos), sobre la definición exacta de este aspecto no habla tan claro. Y su método para valorar a veces cambia . Estas diferencias son difíciles de aclarar cuando simplemente modelos clásicos (como el método de flujo de efectivo descontado; DFC) se aplican. Aquí no solo queremos hablar acerca de detalles técnicos sino también de los dos problemas principales con modelos como el DCF: Estos modelos son inestables, y no predicen bien el futuro. La inestabilidad significa que una diferencia pequeña de un variable puede resultar un valor completamente diferente para una empresa. Eso significa que estos modelos no son objetivos, sino que son más bien subjetivos ya que cada resultado puede ser creado con prácticamente la misma información. Aparte de eso, estos modelos también están basados en valores históricos. Basarse solamente en el pasado, es un mal indicador del futuro.

Buffett, antes de analizar una empresa en detalle y decidir si las acciones valen o no su valor, utiliza una lista de control para realizar una primera selección. Cuando una empresa cumple con estos requisitos, puede ser nominada como una ‘buena empresa’. La lista de control incluye los siguientes puntos:

Precio es lo que pagas. Valor es lo que recibes.

Una de las lecciones más particulares de la filosofía de inversión de Warren Buffett en referencia a la compra de acciones es la diferencia clara entre el valor de mercado y el verdadero valor (o valor intrínseco) de las acciones. Según Warren Buffett el valor intrínseco es igual a todas las ganancias que una empresa genera en su vida económica. La diferencia entre el valor de mercado y el valor intrínseco de una acción define si una acción es atractiva para ser comprada o no. Cuando el valor intrínseco está suficientemente por debajo del valor de mercado, su futuro rendimiento es casi seguro. Buffett:

Si la empresa está ganando, después de un tiempo, la acción lo sigue.

La base del principio de la estrategia de inversión de Buffett, es comprar acciones de buenas empresas a precios bajos. Obviamente la pregunta es qué significan precios bajos, y cuáles son buenos precios para vender las acciones. Un aspecto muy importante aquí es el valor intrínseco de una acción. Este valor representa el valor real de una acción, esto siempre es un poco diferente al valor de mercado de una acción. Cómo calcular exactamente este valor intrínseco se detalla en el Capítulo 4 del libro. En el gráfico de abajo, se visualiza el valor de mercado y el valor intrínseco de una acción. Debido a que en este ejemplo la empresa es estable, el valor intrínseco incrementa consistentemente.

La línea roja en el gráfico indica el valor de cada acción al momento de cierre del día, la línea azul indica el valor intrínseco de la acción. Ya que la empresa crece en valor, el valor intrínseco también aumenta cada año. Como se muestra en el gráfico, claramente hay momentos donde se debe comprar, y otros en los que se paga por encima del valor de la acción.